Bloomberg/Της Lisa Abramowicz
Οι αγοραστές χρέους δεν είναι φέτος τόσο
ανήσυχοι για την υπερτιμημένη αγορά ακινήτων και την επιβραδυνόμενη
ανάπτυξη της Κίνας. Συσσωρεύουν ομόλογα υψηλού κινδύνου κινεζικών
εταιρειών -ακόμη και αυτά που πωλούνται στις ΗΠΑ, όπου η όρεξη για
ανάληψη ρίσκου εξασθενίζει γενικότερα....
Ας πάρουμε για παράδειγμα μια "δεξαμενή" αποτιμημένων σε δολάρια ομολόγων αξίας 41,5 δισ. δολαρίων που σε μεγάλο βαθμό εκδόθηκαν από υπερχρεωμένες κινεζικές εταιρείες ακινήτων. Το χρέος είχε απόδοση 9,2% φέτος, που ισοδυναμεί με κέρδος αγοράς 3,8 δισ. δολαρίων, σύμφωνα με δείκτη που καταρτίζει η Bank of America Merrill Lynch.
Αυτά τα παχυλά κέρδη είναι αρκετά εντυπωσιακά εάν συγκριθούν με τις απώλειες από τα αμερικανικά ομόλογα υψηλής απόδοσης, τα οποία πλήττονται εν μέσω της ραγδαίας πτώσης των τιμών εμπορευμάτων και της εξασθένισης του οικονομικού momentum, ιδιαίτερα στην Κίνα.
Ο Frederic Neumann, διευθυντής του τμήματος ερευνών της HSBC για την ασιατική οικονομία το έθεσε πιο ωμά.
"Με πολλούς τρόπους, η αγορά έχει πάρει διαζύγιο από την πραγματικότητα", είπε σε συνέδριο στη Νέα Υόρκη τη Δευτέρα. Ενώ το κινεζικό χρέος σε τοπικό νόμισμα μπορεί να κρατήσει την αξία του, "το πραγματικό πρόβλημα θα έρθει από το χρέος των κινεζικών εταιρειών που αποτιμάται σε δολάρια."
Οι κινεζικές αγορές χρέους έχουν επωφεληθεί από τη χρηματιστηριακή αναταραχή της χώρας, γεγονός που έχει ωθήσει τους τοπικούς επενδυτές στην ασφάλεια των ομολόγων. Πολλά από αυτά τα χρήματα βαλτώνουν, με τα θεσμικά όργανα να θέλουν να κρατήσουν τα κεφάλαιά τους εντός συνόρων. Αλλά μερικοί από αυτούς τους επενδυτές έφτασαν ως τις ΗΠΑ, όπου και αγοράζουν τα ομόλογα των κινεζικών εταιρειών. Αυτό ενισχύει το μερίδιο της αποτιμημένης σε δολάρια αγοράς σε χρέους σε μια απίθανη στιγμή.
Για παράδειγμα, τα ομόλογα ΗΠΑ χαμηλής διαβάθμισης της Hopson Development Holdings έχουν κερδίσει 25% φέτος. Μεταξύ των μεγαλύτερων επενδυτών του χρέους της εταιρείας έως τον Ιούνιο ήταν οι ασιατικές επιχειρήσεις Value Partners, Eastspring Investments και BEA Union Investment, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.
Και οι επενδυτές έχουν αποφασίσει να αγνοήσουν την απόδοση των μετοχών. Τα εκφρασμένα σε δολάρια ομόλογα junk της εταιρείας ανάπτυξης Fantasia Holdings Group έχουν κερδίσει περισσότερο από 7% από τα τέλη Ιουλίου, ενώ η μετοχή της έχει βυθιστεί κατά το ίδιο ποσοστό περίπου στο ίδιο διάστημα. Η Value Partners είναι επίσης ένας από τους μεγαλύτερους κατόχους του χρέους της, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg.
Οι επενδυτές έχουν δηλώσει ξεκάθαρη προτίμηση για αυτό το χρέος, αλλά δεν είναι σαφές κατά πόσον όλες αυτές οι εταιρείες μπορούν να παραμείνουν φερέγγυες για αρκετό καιρό ώστε να το επιστρέψουν. Και η Κίνα έχει καταστήσει σαφές ότι δεν πρόκειται να στηρίξει κάθε οφειλέτη που ετοιμάζεται για πτώχευση.
Η Kaisa Group Holdings έγινε η πρώτη εταιρεία real estate της Κίνας που πτώχευσε από το χρέος της σε δολάρια τον Απρίλιο. Είναι μόνο η αρχή και αναμένονται περισσότερα "κανόνια" αφού φέτος ωριμάζει χρέος ύψους 12 δισ. δολαρίων.
Το ράλι στα κινεζικά ομόλογα junk που αποτιμώνται σε δολάρια αντικατοπτρίζει τη φούσκα των ακινήτων της χώρας. Κάποια στιγμή και τα δυο θα ξεφουσκώσουν.
Πηγή
Ας πάρουμε για παράδειγμα μια "δεξαμενή" αποτιμημένων σε δολάρια ομολόγων αξίας 41,5 δισ. δολαρίων που σε μεγάλο βαθμό εκδόθηκαν από υπερχρεωμένες κινεζικές εταιρείες ακινήτων. Το χρέος είχε απόδοση 9,2% φέτος, που ισοδυναμεί με κέρδος αγοράς 3,8 δισ. δολαρίων, σύμφωνα με δείκτη που καταρτίζει η Bank of America Merrill Lynch.
Αυτά τα παχυλά κέρδη είναι αρκετά εντυπωσιακά εάν συγκριθούν με τις απώλειες από τα αμερικανικά ομόλογα υψηλής απόδοσης, τα οποία πλήττονται εν μέσω της ραγδαίας πτώσης των τιμών εμπορευμάτων και της εξασθένισης του οικονομικού momentum, ιδιαίτερα στην Κίνα.
Ο Frederic Neumann, διευθυντής του τμήματος ερευνών της HSBC για την ασιατική οικονομία το έθεσε πιο ωμά.
"Με πολλούς τρόπους, η αγορά έχει πάρει διαζύγιο από την πραγματικότητα", είπε σε συνέδριο στη Νέα Υόρκη τη Δευτέρα. Ενώ το κινεζικό χρέος σε τοπικό νόμισμα μπορεί να κρατήσει την αξία του, "το πραγματικό πρόβλημα θα έρθει από το χρέος των κινεζικών εταιρειών που αποτιμάται σε δολάρια."
Οι κινεζικές αγορές χρέους έχουν επωφεληθεί από τη χρηματιστηριακή αναταραχή της χώρας, γεγονός που έχει ωθήσει τους τοπικούς επενδυτές στην ασφάλεια των ομολόγων. Πολλά από αυτά τα χρήματα βαλτώνουν, με τα θεσμικά όργανα να θέλουν να κρατήσουν τα κεφάλαιά τους εντός συνόρων. Αλλά μερικοί από αυτούς τους επενδυτές έφτασαν ως τις ΗΠΑ, όπου και αγοράζουν τα ομόλογα των κινεζικών εταιρειών. Αυτό ενισχύει το μερίδιο της αποτιμημένης σε δολάρια αγοράς σε χρέους σε μια απίθανη στιγμή.
Για παράδειγμα, τα ομόλογα ΗΠΑ χαμηλής διαβάθμισης της Hopson Development Holdings έχουν κερδίσει 25% φέτος. Μεταξύ των μεγαλύτερων επενδυτών του χρέους της εταιρείας έως τον Ιούνιο ήταν οι ασιατικές επιχειρήσεις Value Partners, Eastspring Investments και BEA Union Investment, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.
Και οι επενδυτές έχουν αποφασίσει να αγνοήσουν την απόδοση των μετοχών. Τα εκφρασμένα σε δολάρια ομόλογα junk της εταιρείας ανάπτυξης Fantasia Holdings Group έχουν κερδίσει περισσότερο από 7% από τα τέλη Ιουλίου, ενώ η μετοχή της έχει βυθιστεί κατά το ίδιο ποσοστό περίπου στο ίδιο διάστημα. Η Value Partners είναι επίσης ένας από τους μεγαλύτερους κατόχους του χρέους της, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg.
Οι επενδυτές έχουν δηλώσει ξεκάθαρη προτίμηση για αυτό το χρέος, αλλά δεν είναι σαφές κατά πόσον όλες αυτές οι εταιρείες μπορούν να παραμείνουν φερέγγυες για αρκετό καιρό ώστε να το επιστρέψουν. Και η Κίνα έχει καταστήσει σαφές ότι δεν πρόκειται να στηρίξει κάθε οφειλέτη που ετοιμάζεται για πτώχευση.
Η Kaisa Group Holdings έγινε η πρώτη εταιρεία real estate της Κίνας που πτώχευσε από το χρέος της σε δολάρια τον Απρίλιο. Είναι μόνο η αρχή και αναμένονται περισσότερα "κανόνια" αφού φέτος ωριμάζει χρέος ύψους 12 δισ. δολαρίων.
Το ράλι στα κινεζικά ομόλογα junk που αποτιμώνται σε δολάρια αντικατοπτρίζει τη φούσκα των ακινήτων της χώρας. Κάποια στιγμή και τα δυο θα ξεφουσκώσουν.
Πηγή
Δεν υπάρχουν σχόλια :
Δημοσίευση σχολίου